在11個跌停之后，7月27日*欣泰打開跌停並以漲停價報收，全日換手率高達57.37%。深交所表示，當天上午推動股價短期內較大幅度上漲的主要因素是個人投資者追買，共有7372個賬戶買入該股，其中僅2個機構賬戶，個人賬戶合計買入4922.94萬股、佔買入總量的94.96%，其中超大戶買入2777.05萬股、佔買入總量的53.57%。27日上午*欣泰出現漲停，深交所立即核查交易情況並採取監管措施，包括對買入量居前的55個賬戶調閱賬戶資料等。筆者認為，不排除有部分散戶在火中取栗投機，交易所或應深入排查，這些買入賬戶與此前該股的持股大戶等方面是否存在關聯。

　　有人猜測，投資者買入*欣泰，是因為其還有清算價值，*欣泰雖然要退市，但公司還有資產、還有業務、還有價值，只是不再享受資本市場泡沫溢價而已。截至今年一季度末，*欣泰每股淨資產3.67元，7月26日*欣泰跌停價為每股4.11元，有資金覺得認為可投機抄底。應該說，現實中確實有部分投資者抱有如此想法，然而，大多數公司的清算價格與其賬面價值根本就不是一回事，清算價格往往低於賬面價值。比如*欣泰流動負債5.9億，賬上貨幣隻有2.2億，而淨資產主要是5.2億的應收賬款，若要清算，這5.2億應收賬款能拿回來一半就算不錯了，這樣的話，若破產清算，每股淨資產或許就沒有3.67元了。

　　*欣泰復牌后，深交所一直在不停地對投資者警示投資風險，明確指出“欣泰電氣暫停上市后不能恢復上市，且創業板沒有重新上市的制度安排”，應該說絕大多數投資者對*欣泰的投資風險已有所認知，不會去輕易趟渾水，即使有個別投資者難耐投機手痒而買入，也不會有如此巨量的換手率，*欣泰從跌停到漲停，少不了主力的發力。所以，現在問題的關鍵在於，這些主力與此前持有該股的投資者是否有關聯？一個幾乎沒有什麼價值的股票猶如一個燙手山芋，但是，假若此前持有該股的投資者通過不同賬戶之間的轉手（自買自賣）制造出交易熱絡、股價暴漲表象，或許可以吸引不少散戶跟風，這就可能涉嫌約定交易等市場操縱手段，操縱的目的就是轉嫁風險。

　　另外，對於在欺詐上市負有責任的券商、大股東等主體，需要承擔造假揭露日之前買入且沒有賣出的社會公眾投資者損失。理論上，現在股價跌得多，將來券商對這部分投資者需要支付賠償的金額也越多，因為賠償的是公眾投資者的差價損失﹔比如投資者在造假揭露日之前以每股12元買入，如果將來在二級市場股價跌到0元，該投資者每股損失就是12元，券商等機構需要賠12元。既然如此，與其放任股價暴跌歸零，券商等還不如直接在跌到一定低位買入，比如在股價跌到4元的時候，券商等在二級市場買入，將來券商需要對投資者賠償每股8元，而券商買入的股票未來即使跌到0元，每股的總賠償支出也是12元。上述兩種方式券商的賠償總支付可能差別不大。當然有些不屬於賠付對象的投資者也得以在一定價格脫手，券商、大股東等可能要為此付出一定代價，但這部分投資者可能比例不大。另外，可以由此在二級市場營造股價波動效應，券商、大股東等手中的股票可在暫停上市之前再次高位脫手，如此操作仍有價值。

　　當然，筆者相信，在股市趨於嚴格監管的大環境下，加上興業証券最近拿到証監會最終處罰結果，在此敏感時刻興業証券不會按上述假設操作。

　　總之，隻要強制退市股在二級市場交易，一些主體就會把死馬當活馬醫，將風險與損失轉嫁給二級市場股民，以減少自身損失。而退市股在退市之前仍可在二級市場大幅炒作，股價拒絕直接歸零，也會讓投資者無視退市風險，如此，投資者對投機問題股的熱情就難以消退，市場優勝劣汰機制也就難以真正形成。因此，監管部門應盡快出手深入調查，嚴打爆炒*欣泰背后的市場操縱行為，盡全力遏制退市股的投機炒作。根本之策，則是盡快考慮將退市股直接安排到退市整理板，杜絕二級市場投機炒作禍害投資人。（熊錦秋）

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