進入9月，上市公司中報業績披露期也宣告結束，據《証券日報》記者梳理，A股光伏板塊2018年上半年業績仍然呈現向好趨勢。其中，119家以光伏為主業或涉及光伏領域的上市公司中，中報業績僅有14家出現虧損，佔比不足12%。在此基礎上，119家上市公司2018年上半年營業收入均值較2017年同期實現增長12.4%，歸屬於上市公司股東的淨利潤均值也同比增長將近23%。

不過，中報業績的增長，以及近期出台的一系列利好政策、消息，似乎無法在短期內消除市場對光伏產業未來的擔憂，以及改變A股光伏板塊自“531新政”發布以來陷入的低迷態勢。

究其原因，“531新政”以加速補貼退坡，限制光伏發電新增裝機規模，促進產業淘汰落后產能的正面措施，也產生了抑制下游投資熱情，擠壓光伏產業各環節利潤的負面效應。

但盡管如此，《証券日報》在梳理光伏板塊相關龍頭上市公司中報時，也發現了頗多亮點，其中，光伏材料龍頭，H股上市公司保利協鑫能源2018年中報顯示，在硅片價格於今年上半年出現大幅下降情況下，公司垂直成本同比下降約20%，期內實現營收110.32億元，實現淨利潤5.64億元，綜合毛利率仍然維持在30.2%的較高水平上。

成本下降

不及價格下降

盡管保利協鑫能源2018年上半年綜合毛利率仍然維持在30.2%的較高水平上，但其較2017年同期，還是下降了約11%。

對此，保利協鑫能源中報描述，截至2018年6月30日，多晶硅及硅片的平均售價分別約為99元/公斤（相當於15.4美元/公斤）及0.7元/瓦（相當於0.11美元/瓦）。而去年同期（2017年1月1日-6月30日），多晶硅及硅片的平均售價則分別為103.4元/公斤（相當於15.1美元/公斤）及0.891元/瓦（相當於0.13美元/瓦）。

依此計算，2017年上半年多晶硅市場均價較2018年上半年下降了4%，而2017年上半年硅片市場均價則較2018年上半年下降了將近22%。

《証券日報》記者獲悉，保利協鑫能源內部計劃在年內實現硅片的垂直成本下降幅度超過10%。但即便如此，由於市場環境的變化，硅片價格大幅下降，使得即便龍頭企業的生產成本下降速度很快，也跟不上市場價格下降的節奏。保利協鑫能源中報介紹，主要由於硅片產品售價下降所致（部分被生產成本減少所抵消），其2018年上半年光伏材料業務（多晶硅+硅片）毛利率為16.2%，而2017年同期為24.6%。

除此外，雖然保利協鑫能源2018年上半年光伏電站業務的毛利率較2017年同期高出了2.3%，但由於2017年6月30日后並網項目電費下降，其新能源業務（含光伏電站業務）整體毛利率還是從2017年的70.8%，下降到了2018年的68.7%。

在主要由“531新政”引發的市場價格下降背景下，中報顯示，保利協鑫能源已在通過技術創新工藝升級降本增效之外，主動採取了提前調整生產計劃及包括推行以銷定產、制定靈活的定價策略、控制產品庫存、嚴控應收賬款等各項精細化管理舉措。

同時，在新能源業務方面，協鑫新能源也通過採取積極開拓海外市場，深化光伏扶貧、領跑者項目的工作，與大型央企建立戰略合作伙伴關系（取得融資優勢）等手段，尋找極具高回報潛力，風險低的項目。

下半年光伏材料

價格或企穩

而在市場層面，目前光伏材料價格的波動，似乎並不像人們根據“531新政”影響預測的那般劇烈。

事實上，在“531新政”后的6月份-8月份，多晶硅、硅片價格呈現了斷崖式下跌，資料顯示，多晶硅料價格下降了22%，硅片均價下降了19%。

不過，據《証券日報》記者整理，受到“531新政”發布影響，多晶硅致密料、多晶硅片價格分別從6月份的110元/公斤、2.6元/片，一路下探至7月中下旬時的93元/公斤、2.40元/片，但經歷了這一斷崖式下跌后，進入8月份，多晶硅致密料、多晶硅片價格又分別反彈到了96元/公斤、2.45元/片。

據了解，過去一年，國內月均進口超過1萬噸多晶硅，而目前多晶硅料價格的下降首先對海外多晶硅產能帶來沖擊，很多企業的成本已經支撐不了當前的銷售價格。而新疆協鑫、新疆特變等低電價地區的多晶硅產能釋放后，現在的多晶硅價格以后或是常態。分析機構稱，第四季度的硅料價格和現在或持平，海外的硅料廠生存會比較艱難。而據記者了解，新疆協鑫多晶硅將於三季度率先投產。

相關行業研究機構分析稱，目前光伏平價上網大周期已經開啟，落后二線產能將逐步出清，市場集中度進一步提升，更高性價比的產品將受到市場追捧。特別是對於龍頭企業來說，即便在“531新政”影響下，訂單情況仍然飽滿、穩定。例如保利協鑫能源硅片70%銷售予下游大客戶，大客戶訂單情況良好，為其出貨量的穩定提供了有效保障。與此同時，從過往經驗來看，由於年底是海外光伏裝機的高峰，歷年第四季度，光伏材料的銷售均會迎來一個小高潮。基於此，業界判斷，下半年光伏材料的價格將大概率維持8月份的水平。

光伏新技術的推廣速度也在加快，比如協鑫、阿特斯在推廣的鑄錠單晶。業界認為，這種用多晶的成本，生產單晶的技術，將對光伏發電的降本增效產生革命性的助推作用。

不過，盡管據《証券日報》記者了解，基於鑄錠單晶做成組件以后和直拉單晶相比，功率差值大概僅為5瓦左右，且大規模制造鑄錠單晶的成本可能會進一步低於預期等優勢，保利協鑫鑄錠單晶已經獲得了一些訂單，但考慮新產品從研發到客戶認可，再到規模化推廣的進程，鑄錠單晶產品大規模放量還需要過程。

加速現金回流

為全面平價做准備

不久前，財政部批准了400億元可再生能源補貼，並下發至電網公司，8月28日相關報道顯示，個別企業已經得到了相關電力公司關於第七批可再生能源電價附加補助資金結算開具發票的通知。

據《証券日報》記者了解，協鑫新能源約有1.85吉瓦左右裝機列入了是第四批到第七批補貼目錄，由此，后續公司將陸續收到10億元-15億元的補貼款。

這無疑將對公司的現金流形成補充，而除此外，中報顯示，保利協鑫能源於2018年6月30日的總資產為1116.95億元，其中受限制及不受限制現金及銀行結余合共約為129.59億元。2018年上半年所收銀行及其他利息約為4100萬元。同時，上半年保利協鑫能源經營活動所得現金淨額為18億元，融資活動所得現金淨額為19億元。

透過中報，保利協鑫能源描述，在“531新政”出來以后，通過與相關金融機構溝通，大部分還是非常支持光伏產業的。目前公司有一百多億現金，有足夠的運營資金應付未來十二個月的現金流量需求。但即便如此，中報也提出，公司已評估現時為動用的銀行融資及可重續的銀行貸款。為了提高資金流動性，公司持續緊密管理現金情況及持續與銀行進行協商，以確保現有融資將可成功重續及在有需要時獲得額外的銀行融資。

畢竟，在“531新政”導致的光伏市場低迷期，特別是引發資本市場對光伏產業產生擔憂時，現金流的充沛與否，是決定上市公司們抗風險能力高低的重要因素。與此同時，光伏業界判斷，在“531新政”的倒逼下，光伏發電的成本下降將加速，使之進入全面平價上網時代，而平價上網會給中國的光伏市場帶來巨大的發展。包括保利協鑫能源在內的龍頭企業們，如今的重要任務之一，便是加速現金回流，以為抓住平價來臨后的市場機遇做足准備。

屆時，以保利協鑫能源為代表的中國光伏第一梯隊企業，具有較強的抗風險能力，並將大概率在落后產能淘汰到位，光伏發電全面進入無補貼、平價上網時代，率先分享又一輪快速發展期的紅利。（於南）

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