低油價有助於降低企業成本、增加企業效益，對於目前信用利差維持高位的情況下，企業盈利前景改善或在一定程度上利好信用

近期，國際油價連跌7周，布倫特原油期貨價格由今年10月3日高點86.29美元/桶下滑至11月30日的59.09美元/桶，跌幅超過3成，該價格也創出13個月新低。

原油價格跌跌不休，主要受三方面因素推動。一是原油供給過剩預期持續發酵。今年三季度以來，在美國頁岩油產量上升、主要產油國無意減產等因素影響下，市場對原油價格供給過剩預期持續發酵。二是美元走強。美國經濟相對其他經濟體增長強勁，非美貨幣持續走弱，美元上升對原油價格構成抑制。三是交易情緒影響。8月中旬市場普遍預期布倫特原油存在突破100美元/桶的可能，但時隔兩個月不到，原油價格就急轉直下，情緒因素在其中起到關鍵作用。

國際原油在短期價格水平再度大幅下挫的概率偏低，但並不意味著原油價格就此展開反彈行情，未來3—6個月布倫特原油價格或在每桶50美元至75美元附近波動。在低油價情況下，有哪些投資機會涌現？

從中微觀層面看，低油價對國內行業企業影響存在兩面性，對於能源供給方面，例如，能源勘探、開發、貿易為主要盈利模式的企業，低油價將壓縮這些行業企業的利潤空間﹔但對於那些將原油作為投入的行業企業而言，低油價將降低其運營成本、增強盈利能力與競爭力，例如：航空與物流交通運輸業，汽車行業，中下游化工，農業行業等。

比如，對交通運輸業來說，燃油支出約佔航空公司成本的三成左右，低油價將直接提振航空公司的盈利表現。對物流業來說，由於物流業競爭加劇，能源成本支出對物流企業盈利也構成影響。對化工行業來說，那些將原油作為中間產品投入的行業，如原油中下游化工產品，烯、苯等基本化工原料，合成化纖、合成橡膠等有機化工原料，還有農用化肥等，低油價有助於降低這些行業的成本。但是，企業受益程度與企業在產業鏈中的議價能力有關，其中擁有核心技術和規模效益的企業受益相對大。

對於消費來說，理論上低油價有助於降低家庭能源消費支出，抑制通脹，增強家庭消費支出能力﹔同時，從商品互補性看，低油價有助於降低能源消費成本，刺激汽車等耐用消費品的需求。但低油價對新能源行業發展構成沖擊，由於新能源的技術與普及仍有待提高，原油價格長時間維持低位或擠壓新能源需求。

低油價對債市影響主要體現在兩個方面：一是降低通脹壓力。低油價將降低物價上行壓力，市場對於央行收緊政策預期降溫。二是縮窄信用利差。我國是以工業制造業為主的經濟體，民營企業在制造業中的比重大，低油價有助於降低企業成本、增加企業效益，對於目前信用利差維持高位的情況下，企業盈利前景改善或在一定程度上利好其信用。

此外，低油價有助於降低歐美通脹壓力，歐美主要央行的政策收緊步伐或將有所放緩，其對新興市場的外溢性減弱。低油價還將帶來能源支出減少，保持外匯儲備穩定，也有助於人民幣匯率穩定。（周茂華）

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