3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司沙特阿美開盤即跌破發行價，全天跌8.18%，一天市值跌去超萬億元。

國際油價大跌，國內石油公司難免首當其沖。機構建議關注產業鏈中受益的下游塑料包裝行業公司，大煉化行業在“鐵底”驗証下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業鏈投資機會。

油價低過水費？

3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續震蕩下跌，截至收盤，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%,觸發熔斷。

全球最大石油企業沙特阿美股價下挫4.85%，直接以31.9裡亞爾價格開盤，跌破發行價，之后股價繼續下跌，盤中最高跌超9%，股價最低跌至29.90裡亞爾/股，尾盤時分，沙特阿美股價小幅上揚，截至收盤，沙特阿美股價報30.30裡亞爾/股，跌幅8.18%。根據Wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅是公司上市以來的最大跌幅。

沙特阿美此次股價暴跌，與國際原油價格密切相關。截至上周五收盤，NYMEX原油期貨價格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%﹔布倫特原油期貨價格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創造了2017年6月以來的最低值。以NYMEX原油期貨價格41.57美元/桶計算，目前油價為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價格計算，國內礦泉水價格已經遠超國際原油期貨價格，油價再次進入比水便宜時代。

導致國際油價大跌的直接原因是，3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會談未能就歐佩克減產建議達成決定。據相關消息，俄羅斯已經為油價下跌做好准備，認為深化減產行動並非解決方案，傾向於維持當前的減產水平，希望等到6月再決定是否深化減產規模。在本次石油下跌中，全球新冠肺炎疫情被視為最大推動作用。根據相關數據，中國是世界第一大原油進口國，進口額佔世界的20.2%。從全球形勢來看，日本、韓國是兩個“吃油大戶”，同時，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區，新冠病毒疫情均有蔓延之勢。

產業鏈蘊含機會

國際油價大跌，A股市場“兩桶油”將首當其沖，其實中國石油、中國石化今年以來股價也出現下跌，股價在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。機構建議關注產業鏈中受益的下游塑料包裝行業公司，大煉化行業在“鐵底”驗証下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業鏈投資機會。

中泰輕工團隊認為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產業鏈，有望迎來成本壓力釋放機會，塑料包裝有望顯著受益。中泰証券表示，對輕工制造行業而言，油價下跌主要利好包裝企業，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業企業有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

國金証券石化團隊看好大煉化行業在“鐵底”驗証下的機會，指出當前情景是在供給端大幅擴能，疊加需求斷崖下跌，以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發生的狀況下，大煉化產業鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間並逆勢有所回升，說明產業鏈價差“鐵底”區間充分經受了考驗。考慮到之后的行業供應端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業長周期價差底部驗証，后續量價齊升，長周期盈利持續向上可期。

天風証券建議關注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機會。天風証券指出，考慮到全球原油庫存目前並不高，油價后續如果超跌，看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。天風証券分析指出，成品油裂解價差先於油價見底，符合行業邏輯。上一輪油價二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價暴跌，裂解價差快速上升至高位15美元/桶左右，此后很快油價成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價差出現過-4美元/桶的低位。隨著油價快速下跌，目前已經恢復到2~3美元/桶。油價后續如果超跌，或將看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

回顧上一輪油價周期，天風証券指出，石化板塊上市公司股價表現（相對收益）大致可以分三個階段：煉化公司股價表現領先於油價，主要原因是煉化供需周期自身修復，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復﹔一體化公司股價表現基本與油價同步﹔油服公司股價滯后油價。中海油服、海油工程兩家油服公司從2014年以來股價嚴重跑輸大盤，一直到2019年國內七年行動計劃開啟新一輪上漲。（記者 王基名）

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