成品油调价渐入佳境 未来上调频率和幅度将放缓

2009年07月02日10:03  

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  本次油价上调基本到位

  如果依据自2009年以来官方公布的价格调整依据,那么,在5月31日调整后的汽油6130元/吨、柴油5390元/吨,对应的可保证一定利润的完全成本的原油价格为57-58美元/桶,而这三、四周以来原油价格基本如我们所料的围绕70美元/桶进行盘整,计算得均价大致在68-69美元/桶,价格波动在20%左右。

  据中石化体系相关公司可以得到当前大致有1吨原油可得到156kg汽油,370kg柴油,43kg煤油,124kg轻油,约50kg-80kg的石蜡和润滑油,约145-180kg的沥青,其他石油焦、尾气、硫磺等少许。按当前价格计算,大致吨原油平均炼制主要产品的价值为5440.5-5830.5元,如加上尾气、硫磺、蒸汽等,大致为5500-6000元。我国原油炼制由于设备所限,大多以轻质原油为原料,而且对外依存度高,需大量进口,同时份额油相对有限,现货贸易量比重较大,故我们以现货OPEC价格为准,核算近期4-5月份也就是5月底调整依据的原油价格大致在2900元/吨,而由于亚洲溢价的因素,具体价格可能在3000-3200元左右(当前经济低迷下,作为大客户的中国具有较强议价能力,这一溢价因素或不明显)。参考6月26日波斯湾至新加坡的运价,大致每吨海运成本在75元/吨左右。因此全进口模式下的到岸原油成本在3150元/吨,原油炼制操作成本大约为130元/吨,价差大致在2500元/吨-2600元/吨左右。

  三大石油公司中,只有中石化没有能力自给原油,当前对外依赖大致65%-67%,原油高涨的前几年一度超过70%,自给部分成本考虑到合理利润也仅有50美元/桶左右,这样考虑到合理利润条件下的自给的原油成本在2360-2425元/吨,但是它们产出也较低,大致吨产出价值在5200元/吨左右,价差在2800元/吨,这样以全进口差价为2500元/吨来计算,考虑到合理利润条件下的原油(产出-成本)的价差大致为2600元/吨。

  同时三大石油公司几乎垄断中国原油生产,而中国石油生产商甚至进口商都是国字号,中国石油每年都会提供很大一部分原油给中国石化,如果将这部分考虑进去,那么最乐观的以国内行政力量干预调配,参考我国原油对外依存度,那么像中石化这样的公司平均来看也能满足自用的50%,而如果认为在行政干预下,其他供油方也只能享受合理利润下的50美元/桶的油价,那么原油(产出-成本)的价差为2650元/吨左右,而这样的调配活动是不可能的,但是作为一个全社会的核算是有其价值的。

  当然,这里放大油价最大程度保住收益,是任何一个正常企业的正常行为,因此我们认为至少在所谓成品油定价机制中,给予这些核算中最有利于生产商的核算模型,也就是采用的应该是考虑亚洲溢价的全进口模式下的到岸原油成本3150元/吨,对应的是2500元/吨左右的价差。这一价差也就是炼油的营业利润,由于以上均是以发改委生成的对应的原油价格来计算,那么也就是说我们以上核算是在盈亏平衡点上的核算,因此这一营业利润也就是其他各项费用和税收的总和,从这一盈利的规模看,我们认为其应该是蕴含必要的盈利的,而不应是纯粹的盈亏平衡点。这样原油价格上涨近20%,带来的是到岸原油成本增长630元/吨,在认为其他费用不变情况下,这一成本增长即为保证炼油至少不亏损而需要调节增长的量。这一增长量为炼制产品价值的10.96%。

  这一次汽柴油调升600元/吨,航油上涨1030元/吨,如果认为其他石化产品未来价格提升量平均能在12-15%,那么上涨幅度对炼制产品整体而言是上升10%左右的。

  因此本次上调可以说是基本到位的。
【1】 【2】 

 
(来源:上海证券报)


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(责任编辑:徐沛宇)

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