自美國“頁岩氣革命”爆發以來，國際油價再也沒站上過140美元/桶高位。目前已實施近三年的OPEC+原油減產協議將於2020年3月到期，協議能否延長以及減產幅度如何，全球市場再次將目光聚焦OPEC會議。

　　當地時間12月5日，第177屆OPEC（石油輸出國組織）會議在維也納如期舉行。

　　據路透社12月6日報道，以沙特阿拉伯和俄羅斯為首的產油國已經同意，在現有減產協議的最后3個月增加減產50萬桶/日，以限制原油供應，但沒有對明年3月以后的行動進行承諾。另外，據俄羅斯能源部長Alexander Novak透露，凝析油也將不再被列為各國石油產出的一部分，此舉將降低減產的總體影響。

　　減產總體影響不大

　　近年來，由於美國等非OPEC國家供應回升，原油價格一直受到壓制。自2016年達成減產協議后，OPEC產油國以及以俄羅斯為代表的非OPEC產油國（OPEC+）從2017年初開始執行減產協議。此后，該協議經過幾度調整和延長期限。今年7月，OPEC+再次將減產協議延長至2020年3月底。

　　當地時間12月5日，兩年一度的OPEC大會在奧地利維也納舉行，由於會議一直進行到深夜，所以原定的新聞發布會也被取消。

　　但據俄羅斯能源部長Novak透露，減產措施將持續到2020年一季度（按原計劃），這可能比一些OPEC部長呼吁的減產至2020年6月或12月的時間期限要短得多。

　　Novak還表示，“包括沙特阿拉伯和俄羅斯在內的主要能源部長小組建議，在目前OPEC+的現有每日120萬桶減產規模的基礎上，再增加50萬桶/日至170萬桶/日，佔全球供應量的1.7%。”這是OPEC十年來的最大減產幅度。

　　事實上，對俄羅斯來說，這一次會議的主要爭議焦點在於如何計算產量，因為俄羅斯的產量數據中包括凝析油，而其他產油國不包括。按照Novak的說法，凝析油將不再被列為各國石油產出的一部分，此舉將降低減產的總體影響。

　　廣發期貨發展研究中心原油研究員李承昊告訴《國際金融報》記者，“由於凝析油是天然氣而非石油的伴生產品，俄羅斯並不想減少天然氣產出，所以才希望在協議框架中額外減少原油產出以換取增量凝析油份額。但從12月5日的討論結果看，俄羅斯的主要訴求已得到OPEC滿足，所以預計最后整個減產協議的落地阻力不會很大。”

　　李承昊表示，“其實12月5日會議的阻力主要來自於安哥拉及伊拉克，因為伊拉克一直未兌現承諾，實際上是在增產。而OPEC實際減產量卻大於減產協議中規定的120萬桶減產規模，這背后得益於沙特持續的超額減產。也就是說，新協議中額外的減產50萬桶/日只是把沙特之前的一些超額減產計入官方協議而已。因此在實際成效上，所謂的170萬桶和120萬桶的差別不會太大。”

　　明年油價繼續承壓

　　在標普全球普氏亞洲地區分析業務負責人吳康看來，這次會議對油價的影響將體現在標杆性和基本面兩方面。

　　吳康告訴《國際金融報》記者，“從標杆性影響看，如果維持原來的減產協議，市場可能會有些失望，而如果增加50萬桶減產規模，市場可能會作出較為正面的反應。由於目前需求正在穩步上升，供給處於不增長狀態，所以預計這次會議的結果，到今年年底仍會對油價有一定支撐作用。而從基本面看，真正的影響還要看沙特和俄羅斯的最終實際產量，以及其他成員國的執行力度。”

　　一般來說，美歐煉廠會在一二季度進行裝置檢修，所以油品消費淡季會與產業中游加工需求轉弱相疊加。李承昊認為，明年原油市場將是一個供大於求的格局，而這一特征將在上半年尤其明顯，累庫將是一個大概率事件。

　　而對於2020上半年的油價，李承昊的看法也較為悲觀，“我們預計美油的價格底部大概會在45美元/桶，布倫特原油在50美元/桶。”

　　吳康則補充說，“在明年協議到期后，在OPEC成員不減產或減產幅度縮小的情況下，預計下半年供給會有比較明顯的增加。所以在堅挺一段時間之后，下半年油價還會出現收縮。”

　　但李承昊最后指出，在基本面偏弱的情況下，油價的走勢還是要取決於市場交易的邏輯。“像今年三四季度油市的基本面並不差，但整個三季度的油價走勢疲弱，主要就是因為市場不在交易基本面的邏輯，而是跟著宏觀或者貿易問題走。若此交易邏輯得到延續，即使明年油市基本面較差，如果經濟數據企穩、經貿磋商繼續向好，油價也可能相對堅挺，這將是明年上半年的核心風險之一”。

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