国泰君安杨晓磊：磷矿石价格有望延续反弹趋势

　　央广网8月11日消息 据经济之声《交易实况》报道，近日国内磷肥价格继续上涨，磷酸二铵价格出厂价上调50-200元/吨，最高达到2850元/吨，月内涨幅近5%，磷酸一铵价格也呈现高位运行态势，磷肥价格持续上涨的原因是什么？未来磷肥价格走势会如何？国泰君安投资顾问杨晓磊对此解读。

　　经济之声：对于目前磷肥价格的上涨的原因，普遍分析认为一是由于出口关税下降带来磷肥出口量大增、二是全国产量减少，再加上季节性农业需求的存在等等共同推动磷肥价格上涨，您认为目前磷肥价格上涨的原因有哪几点？

　　杨晓磊：首先主持人您刚才提到的那几个原因确实对今年的磷肥价格上涨起到了很重要的推动作用，我们认为今年磷肥上涨的原因主要是可以归结为两点。第一是国际磷矿石的供给收缩，第二个是出口关税的大幅下降。首先从磷矿的供给端来看，世界三大磷矿生产国分别是中国、美国和摩洛哥。其中美国由于近期磷矿资源开采量比较大，导致了磷矿资源出现了一定的枯竭态势。因此美国政府于2013年年底开始对磷矿石出口采取了一系列限制政策，导致全球磷肥价格上涨。

　　此外，印度作为磷肥的主要出产国，去年因为农业补贴较少，导致磷肥进口量超预期下降，间接导致中国磷肥出口量大减，这也使得2014年的中国磷肥新增产量比较少。其次从出口关税政策来看，确实有很大的变动，我们可以看到2013年中国旺季的磷肥出口关税是75%，而今年的税率下调到了15%，加50元每吨。这个下调幅度是非常之大的，根据我们的测算今年旺季的关税是相比去年同期下降了80%，这一政策磷酸二氨出口量同比增加200%，而乙胺的出口量是同比增加了150%。

　　经济之声：对于未来磷肥价格的判断，现在市场担心的问题是随着磷肥价格的上涨，未来厂家是否会继续提升开工率，增加磷肥的供给，从而影响磷肥的价格，您对未来磷肥价格走势有什么判断？

　　杨晓磊：短期来看，磷肥价格仍有望延续反弹趋势。从开工率来看，磷酸二铵的开工率在80%左右，而磷酸一铵的开工率在65%-80%之间。由于国内近年来对磷矿开采的限制以及中小磷肥厂商在去年深度亏损后退出市场，行业的实际开工率可能要高于我们的统计。另一方面，随着秋季播种季节的到来，季节性因素也会对磷肥短期需求形成支撑。短期磷肥价格的主要不确定性在于印度磷肥补贴政策的变动，若印度磷肥补贴力度继续减弱，则下半年磷肥出口高速增长的态势将受到冲击。

　　经济之声：由于我国80%左右的磷矿石被直接或间接地用来制造磷肥，磷肥涨价会带动磷矿石价格走高，此外，随着磷资源的战略重要性逐渐被认识，我国政府开始着手整合磷矿资源，供给端出现收缩也在一定程度上会助推磷矿石价格上涨，您对未来磷矿石价格上涨是否持乐观态度？

　　杨晓磊：我们对磷矿石的价格保持一个短期乐观，中长期偏谨慎的观点。首先国际磷肥市场的需求增速并不快，预计未来10年行业平均增速仅为2%，随着摩洛哥、沙特等地的磷肥新增产能释放，中国磷肥产品的出口优势会受到削弱。

　　经济之声：从这个角度来分析是否那些有磷矿的磷肥上市公司更值得投资者去关注？

　　杨晓磊：确实是这样。但是从一个更全面的角度来看，我们还是应该从磷肥生产过程中的三种原料去看，磷肥生产的三种原料主要是磷矿石、硫酸和液氨。同时磷矿加工也是一个高耗能行业，因此磷肥生产比拼的就是资源和能耗。谁的磷矿资源品质好，开采成本低，谁的能耗低，谁就有优势。从这个角度来说，澄星股份、湖北宜化以及六国化工等拥有上游磷矿石资源以及具有自备电厂的公司更值得关注。

　　经济之声：您刚才提到了涉及磷肥生产的公司有六国化工、云天化、湖北宜化、兴发集团、澄星股份等等，目前这些公司股价都在逐步反弹中，这几家公司中您更看好哪家公司反弹空间？

　　杨晓磊：在上述几家公司中我们更为看好澄星股份。与澄星股份相比，六国化工、云天化、湖北宜化和兴发集团的磷肥收入占总收入比重都较小，磷肥涨价对其受益有限，其中在云天化的收入结构中，磷肥占收入比在45%左右，湖北宜化的磷肥收入占比仅为17%，而六国化工的主要产品是复合肥，磷肥产品占比也仅为40%左右。相比而言，澄星股份的磷酸+黄磷产品收入占比超过80%，最为受益于磷肥价格的反弹的标的。

　　经济之声：我们重点关注一下澄星股份(600078)，您刚刚提到澄星股份的磷酸+黄磷产品收入占比超过80%，这个黄磷跟磷酸到底是一个什么样的关系能不能先给大家介绍一下？

　　杨晓磊：首先黄磷是具备高程度磷酸的必备原料之一，属于磷肥的上游产业，而黄磷本身又需要从磷矿石当中提取，提取过程当中也需要消耗大量的电力，因此判断一家磷肥厂商是否有竞争优势的关键就在于，它是否具有上游的磷矿石资源，以及是否具有自备电厂。

　　经济之声：这个公司我们看到资料显示，拥有超过1.3亿吨的磷矿石储量，以及黄磷生产所配备的电力供给，这是不是它目前的一个竞争优势所在呢？

　　杨晓磊：对。因为和其他磷肥公司相比，澄星股份具有较为独特的磷矿加电力加磷酸的一体化产业链，在最大程度上节约磷肥生产成本，形成竞争优势。目前公司在云南共拥有三个黄磷生产点，分别分布在宣威、弥勒、东川，形成了一定矿石和电力配套能力，公司拥有的磷矿资源储量达到1.5亿吨，资源主要集中在云南弥勒、会泽、沾益及宣威等地。其中，宣威基地拥有6台1万吨黄磷炉、3台5万千瓦自备火力机组，矿石自给率10%；弥勒基地拥有6万吨黄磷生产能力和自建的水利机组，矿石自给率达到60%目前公司核定的磷矿开采能力为110万吨/年，未来开采能力将达到260万吨/年，基本满足公司自产黄磷对磷矿石的需求，大量的磷矿资源必然会给公司未来长期发展奠定资源基础。