原油基本面积极因素逐渐显现 原油有望超跌反弹

　　近期原油走势下跌颇为抢眼，从90美元一路下探至55美元关口。目前此次原油下跌的主要逻辑有望逐步消退，原油基本面上的一些积极因素也在逐渐显现，后市有望迎来一波超跌反弹修复行情。

　　OPEC此次不减产有扩大市场份额的考虑。对于沙特来讲，80年代主动减产的适得其反，使其深刻认识到减产不过是为他人做嫁衣，而且沙特开采原油的成本是世界最低水平，承受低油价的能力比任何国家都要强。OPEC此次不减产后，供应竞争使边际成本下降，进而降低了未来可投产项目的盈亏平衡价格，未来美国页岩油边际成本有所下降。在OPEC不减产的情况下，未来美国页岩油生产将面临低成本页岩油逐渐取代高成本页岩油，而页岩油的整体供应锐减的局面。最新公布的美国页岩油新钻井许可证数近期下降接近40%，如果通过产量增量换算，对应的美国高成本项目去供应已经接近页岩油总产量的10%。美国页岩油边际成本带动盈亏平衡点价格下降，远期价格回落，预计最后稳定在75-80 美元/桶。

　　美国经济继续向好，加息预期淡化也将支撑油价。上个月美国雇主扩大雇佣规模，非农就业人数延续强劲增长势头，并令美国有望实现15年来就业增长最强劲的一年。11月美国非农就业人数增加32.1万人，为2012年1月以来增长最强劲的一个月。经济向好也反映在相关的石油需求上，最近四周美国石油产品日平均供应总量2006万桶，比去年同期高1.4%；其中汽油需求四周日均数915万桶，比去年同期高4.1%。

　　消费者的需求收入弹性强于企业，因此油价的下跌对全球经济是个利好，反过来有望刺激油价的走高。俄罗斯、委内瑞拉等石油生产大国经济将遭重创，而亚洲、美欧等石油进口国的消费者相当于得到了系统性减税刺激。10美元的油价下跌将0.5%的石油生产国GDP 转移到消费国，而消费支出将增加0.2-0.3%。IMF 最新预测显示油价下跌30%将刺激发达经济体增长0.8%。即使经济向好，我们预计美联储仍然会放缓加息的步伐，预计加息预期在今年年底明年年初将会淡化，对原油价格形成双重利好，支撑原油价格的上行。