原油基本面積極因素逐漸顯現 原油有望超跌反彈

　　近期原油走勢下跌頗為搶眼,從90美元一路下探至55美元關口。目前此次原油下跌的主要邏輯有望逐步消退,原油基本面上的一些積極因素也在逐漸顯現,后市有望迎來一波超跌反彈修復行情。

　　OPEC此次不減產有擴大市場份額的考慮。對於沙特來講,80年代主動減產的適得其反,使其深刻認識到減產不過是為他人做嫁衣,而且沙特開採原油的成本是世界最低水平,承受低油價的能力比任何國家都要強。OPEC此次不減產后,供應競爭使邊際成本下降,進而降低了未來可投產項目的盈虧平衡價格,未來美國頁岩油邊際成本有所下降。在OPEC不減產的情況下,未來美國頁岩油生產將面臨低成本頁岩油逐漸取代高成本頁岩油,而頁岩油的整體供應銳減的局面。最新公布的美國頁岩油新鑽井許可証數近期下降接近40%,如果通過產量增量換算,對應的美國高成本項目去供應已經接近頁岩油總產量的10%。美國頁岩油邊際成本帶動盈虧平衡點價格下降,遠期價格回落,預計最后穩定在75-80 美元/桶。

　　美國經濟繼續向好,加息預期淡化也將支撐油價。上個月美國雇主擴大雇佣規模,非農就業人數延續強勁增長勢頭,並令美國有望實現15年來就業增長最強勁的一年。11月美國非農就業人數增加32.1萬人,為2012年1月以來增長最強勁的一個月。經濟向好也反映在相關的石油需求上,最近四周美國石油產品日平均供應總量2006萬桶,比去年同期高1.4%;其中汽油需求四周日均數915萬桶,比去年同期高4.1%。

　　消費者的需求收入彈性強於企業,因此油價的下跌對全球經濟是個利好,反過來有望刺激油價的走高。俄羅斯、委內瑞拉等石油生產大國經濟將遭重創,而亞洲、美歐等石油進口國的消費者相當於得到了系統性減稅刺激。10美元的油價下跌將0.5%的石油生產國GDP 轉移到消費國,而消費支出將增加0.2-0.3%。IMF 最新預測顯示油價下跌30%將刺激發達經濟體增長0.8%。即使經濟向好,我們預計美聯儲仍然會放緩加息的步伐,預計加息預期在今年年底明年年初將會淡化,對原油價格形成雙重利好,支撐原油價格的上行。