特高压万亿投资待启 概念股有大幅受益的预期【3】

　　特变电工:将受益于近期多晶硅价格持续上涨

　　研究机构：国信证券 日期：2013-12-26

　　近期多晶硅价格持续上涨

　　根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的调研,近期多晶硅价格持续上涨,根据PVInsights的数据,近一个月多晶硅价格已经上涨7%,EnergyTrend数据上涨5%,Solarzoom调研价格上涨4%,主要由于近期需求较好,部分多晶硅企业减产,多晶硅出现囤货现象。

　　产能格局稳定,多晶硅明年存在进一步调涨可能

　　多晶硅由于资本投资较大,进入壁垒极高,目前在现有的价格下,新增企业无法获得可以接受的ROE,因此不会有企业投资进入多晶硅行业。同时,存量的多晶硅产能虽然巨大,但是大部分的企业由于规模和技术无法达标,因此成本将长期处于目前价格之上,无法开工,而停工将进一步导致设备受到腐蚀,有可能永久退出市场,因此多晶硅目前全球产能格局稳定,全球产能不超过30万吨,对应需求约为40~50GW左右。而在明年行业趋势转向乐观,下游硅片企业进行产能扩张,行业需求增长的情况下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅价格存在上涨的可能。

　　公司多晶硅业务达产,价格上涨将带来0.15元EPS的业绩弹性

　　目前公司第三期12000吨多晶硅产能已经达产,根据近几个月的出货来看,预测多晶硅出货基本处于满产的状态,明年多晶硅产能将达到15000吨的规模。由于新线边际投资下降,单位折旧降低,同时,利用新疆的电耗优势,公司多晶硅成本有望达到15美元/公斤的水平,如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5美金,则可以贡献约4亿的利润,带来0.15元EPS业绩弹性。

　　风险提示

　　多晶硅价格上涨低于预期风险;公司传统业务复苏低于预期风险。

　　给予“推荐”评级

　　我们认为作为光伏制造业壁垒最高的环节,多晶硅明年价格存在进一步上涨可能,公司多晶硅产能将达到15000吨,成本有望进一步降低,多晶硅价格上涨将给公司带来极高利润弹性,我们预测公司13~15年EPS分别为0.55/0.71/0.94元,我们以2014年20倍PE计算公司目标价14.2元,维持公司“推荐”投资评级

　　大股东自掏8亿输血 天威保变望迎业绩拐点

　　来源：证券日报 日期：2013-12-23

　　今年下半年以来，上市公司扎堆推出定增方案，天威保变也不例外，公司在今年12月份推出了定增方案，和其它公司定增方案的明显差异是，公司此次定增全部由大股东认购，所得资金将用于补充上市公司流动资金。

　　有分析人士认为，此次大股东出手“输血”上市公司，不仅显示了对公司未来发展有信心，而且，募投资金进入上市公司之后，借助这些资金，天威保变可以加强在输变电业务的布局，再次增厚主业，天威保变是国家电力建设的大供应商，此次融资为业绩的增长埋下伏笔。

　　天威保变此次定增发行股份数量约为1.6亿股，全部由大股东兵装集团认购，定增价格为4.95元/股，募集资金为8亿元。公司称，此次定增的资金将全部用来补充流动资金，不会造成主营业务方向的重大变化。

　　公开资料可以看出，公司目前主要有两项主营业务，分别是输变电和新能源，其中，输变电业务占据了公司营业收入的大部分份额；新能源业务占据的营业收入份额较少，受困行业状况欠佳，毛利率表现不如人愿，难以对公司的净利润有所贡献。

　　近年以来，受公司新能源业务所处行业因素的影响，天威保变业绩一度颓靡，在三季报中，公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润为亏损。原因是报告期内，新能源产业市场萎缩、产能过剩、产品价格走低等情况仍未明显好转，收入成本倒挂现象严重，新能源公司计提资产减值，影响公司当期的盈利状况。

　　不过，这种状况有望得到缓解。10月10日，天威保变发布了一系列公告，称与大股东保定天威集团有限公司进行资产置换。

　　分析人士认为，公司与大股东进行资产置换再加上此次定增，意味着天威保变在未来的主营业务上倾向性非常明显：将加厚特高压项目的投入，并逐渐淡化新能源业务对净利润的影响。