美俄博弈油价暴跌 航企股价一飞冲天

　　卡罗拉车主邓女士最近很开心，因为加油便宜了。她说，最近在加油时，觉得一次比一次便宜。

　　如果以“六连跌”前后，北京92号汽油的最高零售价价差计算，“六连跌”之前，92号限价为7.98元/升，“六连跌”之后为7.11元/升。按照每次加油40L计算，邓女士加一次油，前后大约差35元钱。

　　虽然35元钱看上去并不多，但这看上去简简单单加减乘除得来的35元价差背后，是大国博弈的经济较量，也有受益者偷着乐，以及中间商的进退两难。

　　大国博弈下的断崖式暴跌

　　分析师认为，此轮国际油价断崖式下跌，更多的因素是大国之间的博弈，主要参与者即美国与俄罗斯。

　　上周末，俄罗斯总统普京表示，“如果油价继续维持在每桶80美元左右太长时间，全球经济可能会因此崩溃。”

　　在米兰参加乌克兰危机相关谈判之后，普京和意大利总统都警告说，低至每桶80美元的油价可能导致美国的原油生产崩盘，并对世界经济的其他地方带来压力。

　　普京的表态，针对的是近期国际原油期货价格的断崖式暴跌。与今年6月的年内高点相比，目前的国际油价已重挫20%。

　　北京时间上周三，国际能源署发布的石油市场月度报告数据大幅度下调今年和明年全球石油需求预测，且预计美国页岩油产量将持续上升，令市场感到意外，石油期货交易商闻讯加速抛盘。

　　当地时间10月14日收盘时，纽约商品交易所WTI2014年11月期货每桶81.84美元，跌3.9美元，跌幅4.55%，为近两年最大单日跌幅，且刷新两年来最低收盘价。与此同时，伦敦洲际交易所布伦特2014年11月期货每桶85.04美元，跌3.85美元，跌幅3.85%，亦创下2011年以来最大日跌幅。

　　中宇资讯分析师桑潇对新京报记者表示，6月份伊拉克等地缘动荡局势引起全世界关注，地缘冲突持续升级引发市场对油市供应中断的担忧等，推动油价连续走高，欧美原油期货价格于中旬达到115.06、107.26美元/桶的年内高点。之后不到四个月的时间，一系列利空因素影响下，国际油价下挫逾20%，累计跌幅达到20美元以上。

　　可以理解，产油国供应充足的同时，全球经济复苏乏力，导致需求疲软，供求关系的不平衡导致价格下行。但是，卓创资讯分析师张斌（微博）对新京报记者表示，此轮国际油价断崖式下跌，更多的因素是大国之间的博弈，主要参与者即美国与俄罗斯。

　　张斌说，如今的国际油价已脱离现货市场，更多指的是期货价格，其金融属性已超过商品属性。后者的价格主要看市场供需情况，而前者价格多是由市场参与者炒作消息。

　　暴跌给了俄罗斯“一记重拳”

　　油价下跌可以促进美国的国民消费及支撑其经济增长，而对俄罗斯这类依赖石油出口的国家是“一记重拳”。

　　世界范围内，原油市场主要参与方，除了上面提到的俄罗斯、美国之外，还有主要出产地区中东，以及重要进口国中国等。

　　美国在几年前经历页岩气革命后，其页岩油的产量日益增长，石油对外依存度也在不断下降，同时推动全球原油产量在过去一段时间飙升。据报道，2004年至2011年期间，美国的页岩油产量增长了近4倍，由日产11.1万桶到55.3万桶，且储量不断增加，因此原油进口量急剧减少。

　　相反，原油是俄罗斯的首要能源和经济支柱，也是重要的出口物资，年出口量约1亿吨左右。国际油价的持续下跌，无疑将直接打击俄罗斯的出口贸易收入和石油公司业绩。

　　根据俄罗斯联邦储蓄银行的计算，如果原油价格维持在90美元/桶的话，明年俄罗斯财政收入将因此减少1.2%。如果油价跌破80美元/桶的话，俄罗斯政府可能将不得不削减开支。据俄罗斯《莫斯科时报》10月9日报道，俄罗斯财政部长安东·西卢阿诺夫表示，从长远看，由于油价下跌和西方制裁导致投资环境恶化，俄罗斯经济增长放缓，将无法承受目前的军费开支水平。

　　张斌表示，今年下半年以来的油价持续下滑，更多的是因为美国对俄罗斯的经济制裁行为。根据此前的表现，中东地区则往往默认与美国形成价格同盟，正是因此，尽管目前油价已跌入低谷，科威特等国家仍然选择不减产抬价。

　　隆众石化网分析师李彦对新京报记者表示，十一期间沙特意外下调官方原油售价。市场上有观点认为，表面上沙特是为了吸引新客户、抢占市场份额，但是真实的原因是政治层面的利益。姑且不论这样的观点是否正确，但是油价下滑，美国的综合收益确实是最大的。

　　李彦认为，油价下跌利好美国经济，可以促进美国的国民消费及支撑其经济增长，而对俄罗斯这类依赖石油出口的国家是“一记重拳”。另外美国制裁俄罗斯使得欧洲经济再次出现衰退迹象，间接又打压了欧元的货币地位，而欧元走低、美元走强又意味着除美国外，其他国家不会获得油价下跌的好处，且欧洲进口以美元计价的原油成本还在增加。同时欧洲国家经济复苏仍显脆弱，欧元接近历史最低水平，欧洲民众自然不愿为汽油等能源多加消费。

　　对于中国而言，多位业内人士都对新京报记者表示，我国去年石油对外依存度高达60%，原油进口成本降低，在短时间内可以享受到价格上的利好。桑潇认为，目前石油市场价格下行导致炼油成本降低，不失为可以缓解一下一直以来国内资源高成本困扰的良机。其中，备受经济、能源制裁的俄罗斯方面，近期加大了与中国方面的能源合作，不管是对于资源还是成本问题，对国内都将是好处颇多。

　　中宇资讯分析师张永浩则对新京报记者表示，国际原油作为国际大宗商品的风向标，其价格波动与宏观经济、市场供需、投机活性等休戚相关。国际原油长周期的下行，必然引发相关大宗商品走跌，抑制市场投机活性，对于国内市场尤其是能源化工市场来讲，具备较大的伤害性。另外，对于中国目前推行的能源结构调整也相当不利，原油价格下跌，将大幅对冲煤化工、替代能源等相关行业利润空间，遏制其产业化发展势头。

　　国内航空公司股价暴涨

　　6月下旬，国际油价达到高点之后一路滑坡，四大航股价在上周油价处于最低谷时，达到年内最高点。

　　抛开复杂的国际政治问题，油价暴跌后，国内的石油行业上下游及相关产业链上，亦是有人欢笑有人愁。

　　纵观既往的四大航空公司财报，董事会往往将业绩的好坏归结于油价和汇率。汇率主要影响财务成本，而作为占据经营成本40%左右的航空燃油，其价格波动对成本和利润的影响可想而知。比如，2011年，国际航油价格飙升，国内航企航油成本支出同比增长近四成。民航局年度报告显示，2011年，全行业航空公司利润总额278亿元，同比下降17.7%。

　　今年下半年，国际油价的“跌跌”不休，航空公司自然将大幅受益。有分析师认为，四大航尚未发布三季度财报，虽然国内航空市场需求复苏有限，但油价的急挫终将让财报数据更好看些。

　　因此，A股市场上四大航的股价与油价的走势，非常吻合。

　　今年上半年，国际油价在波动中向上，6月份达到年中最高点。与此同时，四大航的股价也随着在波动中下滑，在6月末、7月初跌到最低值。

　　随后，在6月下旬，国际油价达到高点之后一路滑坡，上周抵达最低值。四大航股价也纷纷从7月份开始，结束颓势，奋起反弹，终于在上周油价处于最低谷时，达到年内最高点。

　　其中，北京时间上周三，国际油价创下单日最大跌幅。A股市场上，在整体涨幅不足1%的情况下，四大航直线上扬。其中，中国国航涨停，报收4.32元。东方航空涨6.75%，收于3.32元，盘中最高触涨停。南方航空涨6.62%，海南航空涨4.37%，两者最高时涨幅分别超过8%和6%。上周四、周五，国际油价小幅收涨，四大航股价随之回调，小幅下跌。

　　同时受益油价下跌的，还有物流、私家车主与众多消费者。

　　今年以来，国内成品油已呈现出“四涨十跌六搁浅”的格局，6月23日24时为最后一次上调，此后均为下调。“六连跌”国内汽油最高零售价累计下调幅度为1080元/吨，柴油累计下调幅度为1040元/吨。据隆众石化网统计，此次成品油价格调整后，全国有6成左右的地区及城市93号汽油价格回归“六元”时代，也是近三年来首次全国大部分城市油价跌破7元。

　　对于利润本来就薄弱的物流运输公司而言，油价不断下跌自然是利好消息。以载重50吨的货车，每月平均跑10000公里左右，百公里油耗38L为例，按照0.89元/升的累计跌幅测算，六连跌至今，约减少3382元的油耗成本。此次油价下调，出租车的运营成本也将有适度减少，部分地区的燃油附加费或有微幅调整。

　　同时，对于私家车而言，以月跑2000公里，每百公里8L汽油的私家车为例，此轮北京92号汽油每升下跌0.25元，相应的下个计价周期（十个工作日）的油耗成本将减少20元左右。若累计六连跌成果，私家车主每月油耗成本少支出超过130元。

　　此外，油价也间接影响CPI的变化。

　　据隆众石化网模型推算，成品油价格在国内CPI中的直接比重约占0.5%，本次油价跌幅为3.35%，预计将对CPI的拉低幅度为0.01676%。张永浩认为，成品油六连跌对于社会物价的传导影响正在逐步显效，实体经济疲软大环境下，国内部分地区9月CPI创出近年最低，通胀压力已逐步转为通缩预期。

　　民营加油站利润所剩无几

　　在发改委逐步下调最高零售价的同时，民营加油站的价格还要明显低于限价，高买低卖的日子也不好过。

　　油价这把双刃剑，在利好消费者的同时，也让产业链上的经营者们愁眉不展。地方炼厂（简称“地炼”）、零售商，日子都不太好过。

　　自发改委去年3月开始实行新油价机制、缩短调价周期以来，市场投机囤货行为基本已消失无踪。中间商大多谨慎待市，按需采购，保持快进快出的策略来操作市场，使得地方炼厂长期维持低负荷运行，多以消化自身库存为主。

　　据了解，近期地方炼厂出货状况每况愈下，随着零售价格一度降低，地方炼厂低价优势渐消。

　　为保持市场份额，唯有采取降价促销策略，个别炼厂甚至以低于成本价来消化库存。也有部分炼厂炼油亏损不堪重负，停工检修。

　　张斌向新京报记者介绍，对于地方炼厂而言，原料的储备需要一个周期，一般而言，至少一个月。也就是说，地炼未来购买原料比之前便宜，但是现在地炼使用的材料是大约一个月前的进货价格。因为国际油价下行，全产业链价格随之下调，地炼用较高进价生产的产品，只能以较低价格卖出，因此很多都已经亏损。

　　如果未来油价可以抬头，卖价有提高预期，现在大量囤货不失为赚钱良机，但是，如果继续跌下去，则要面临更大的亏损。张斌告诉记者，据他了解的情况，按照今年下半年油价一直跌的态势，很多商家不敢冒险。

　　除了地方炼厂艰难度日，还有跟终端市场距离更近的成品油零售商。

　　由于三桶油（中石化、中石油、中海油）产业链条较为完善，虽然炼化方面受到抑制，但下游零售环节对利润还有一定的支撑。桑潇表示，三桶油批发环节也较为疲软，油价接连下挫、利润空间寥寥。不过，中石油、中石化零售环节市场份额较大，可以弥补批发环节低利润甚至零利润的局面。只是中海油相对困难，由于其起步时间较中石化、中石油晚，零售环节占市场份额较少，近期成品油价格的持续下行对其影响较大，该环节利润欠佳。

　　与三桶油相比，民营加油站需要价格更低才能吸引客源。在发改委逐步下调最高零售价的同时，民营加油站的价格还要明显低于限价，高买低卖的日子也不好过。据卓创资讯成品油分析师胡慧春介绍，以汽油为例，目前普遍促销幅度在0.2-0.4元/升，加上自身人工成本、油品损耗及其他费用，其利润所剩无几。

　　艰难的日子，还没有走到头。对于后市，仍以看空者居多。

　　金银岛分析师韩景媛认为，在“六连跌”之后，新一轮窗口期还会出现惯性的下跌。欧元区内最大经济体德国经济出现萎缩、中国经济复苏缓慢的同时，国际货币基金组织下调全球经济增长预期至3.3%，而此次是IMF年内第三次下调。低迷的经济前景，大幅削弱了原油需求预期。

　　与此同时，美国及OPEC成员国产量继续攀升。最新的数据显示，美国9月份原油日均产量达到870万桶，创下了1986年7月以来的最高值，并且预计到2015年国内原油日均产量将达到950万桶。此外，OPEC成员国如伊拉克、利比亚产量持续攀升，沙特产量更是达到了906.5万桶/日。

　　业内普遍认为，国际油市仍受到全球经济疲软引发的需求低迷、供应充沛以及其他利空因素的影响，未来国际原油期货价格以及现货价格震荡偏下的可能依旧较大。