特高壓萬億投資待啟 概念股有大幅受益的預期【3】

　　特變電工:將受益於近期多晶硅價格持續上漲

　　研究機構：國信証券 日期：2013-12-26

　　近期多晶硅價格持續上漲

　　根據第三方調研機構PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的調研,近期多晶硅價格持續上漲,根據PVInsights的數據,近一個月多晶硅價格已經上漲7%,EnergyTrend數據上漲5%,Solarzoom調研價格上漲4%,主要由於近期需求較好,部分多晶硅企業減產,多晶硅出現囤貨現象。

　　產能格局穩定,多晶硅明年存在進一步調漲可能

　　多晶硅由於資本投資較大,進入壁壘極高,目前在現有的價格下,新增企業無法獲得可以接受的ROE,因此不會有企業投資進入多晶硅行業。同時,存量的多晶硅產能雖然巨大,但是大部分的企業由於規模和技術無法達標,因此成本將長期處於目前價格之上,無法開工,而停工將進一步導致設備受到腐蝕,有可能永久退出市場,因此多晶硅目前全球產能格局穩定,全球產能不超過30萬噸,對應需求約為40~50GW左右。而在明年行業趨勢轉向樂觀,下游硅片企業進行產能擴張,行業需求增長的情況下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅價格存在上漲的可能。

　　公司多晶硅業務達產,價格上漲將帶來0.15元EPS的業績彈性

　　目前公司第三期12000噸多晶硅產能已經達產,根據近幾個月的出貨來看,預測多晶硅出貨基本處於滿產的狀態,明年多晶硅產能將達到15000噸的規模。由於新線邊際投資下降,單位折舊降低,同時,利用新疆的電耗優勢,公司多晶硅成本有望達到15美元/公斤的水平,如果多晶硅價格能夠保証公司多晶硅每公斤盈利在5美金,則可以貢獻約4億的利潤,帶來0.15元EPS業績彈性。

　　風險提示

　　多晶硅價格上漲低於預期風險;公司傳統業務復蘇低於預期風險。

　　給予“推薦”評級

　　我們認為作為光伏制造業壁壘最高的環節,多晶硅明年價格存在進一步上漲可能,公司多晶硅產能將達到15000噸,成本有望進一步降低,多晶硅價格上漲將給公司帶來極高利潤彈性,我們預測公司13~15年EPS分別為0.55/0.71/0.94元,我們以2014年20倍PE計算公司目標價14.2元,維持公司“推薦”投資評級

　　大股東自掏8億輸血 天威保變望迎業績拐點

　　來源：証券日報 日期：2013-12-23

　　今年下半年以來，上市公司扎堆推出定增方案，天威保變也不例外，公司在今年12月份推出了定增方案，和其它公司定增方案的明顯差異是，公司此次定增全部由大股東認購，所得資金將用於補充上市公司流動資金。

　　有分析人士認為，此次大股東出手“輸血”上市公司，不僅顯示了對公司未來發展有信心，而且，募投資金進入上市公司之后，借助這些資金，天威保變可以加強在輸變電業務的布局，再次增厚主業，天威保變是國家電力建設的大供應商，此次融資為業績的增長埋下伏筆。

　　天威保變此次定增發行股份數量約為1.6億股，全部由大股東兵裝集團認購，定增價格為4.95元/股，募集資金為8億元。公司稱，此次定增的資金將全部用來補充流動資金，不會造成主營業務方向的重大變化。

　　公開資料可以看出，公司目前主要有兩項主營業務，分別是輸變電和新能源，其中，輸變電業務佔據了公司營業收入的大部分份額﹔新能源業務佔據的營業收入份額較少，受困行業狀況欠佳，毛利率表現不如人願，難以對公司的淨利潤有所貢獻。

　　近年以來，受公司新能源業務所處行業因素的影響，天威保變業績一度頹靡，在三季報中，公司預計年初至下一報告期期末的累計淨利潤為虧損。原因是報告期內，新能源產業市場萎縮、產能過剩、產品價格走低等情況仍未明顯好轉，收入成本倒挂現象嚴重，新能源公司計提資產減值，影響公司當期的盈利狀況。

　　不過，這種狀況有望得到緩解。10月10日，天威保變發布了一系列公告，稱與大股東保定天威集團有限公司進行資產置換。

　　分析人士認為，公司與大股東進行資產置換再加上此次定增，意味著天威保變在未來的主營業務上傾向性非常明顯：將加厚特高壓項目的投入，並逐漸淡化新能源業務對淨利潤的影響。