原油下游產品為何同根不同生

　　□本報實習記者 葉斯琦

　　當北宋大科學家沈括第一次提出“石油”這一命名時，他絕不會想到，在將近一千年以后的世界，人們的經濟和政治竟須臾離不開這種遠古時代沉澱至今的深褐色液體。

　　以原油為起點，一條產品豐富的產業鏈逐步形成。然而，同根不同生的現象卻時而出現。例如，作為重要下游產品，地煉石油焦自8月以來一直保持著良好的上漲勢頭﹔反倒是並非嚴格意義上的油化工的甲醇緊跟了油價步伐，創下歷史最低值。分析人士指出，同根的各品種之間，除了上游成本之外，其價格還受其他多種因素影響，例如該品種所屬企業在產業鏈中的定價權和供需情況等。此外，原油從上游傳導到下游有約三個月的時滯，導致下游漲跌程度更多是受市場情緒影響。不過，總體來看，隻要是原油的下游產品，成本支撐無疑至關重要。因此，原油暴跌之后，其他下游產品集體“臥倒”或在所難免。

　　同屬原油根 緣何兩分離

　　盡管已經屢次突破人們的心理底線，但石油空頭仍然如入無人之境。截至北京時間12月17日19時35分記者發稿時，IPE布油下跌0.66元/桶或1.1%，報收於59.35美元/桶。

　　不過，盡管油價暴跌成為當前大宗商品市場最重要的背景，但原油的下游產品中，地煉石油焦和甲醇卻表現迥異。

　　作為重要下游產品，地煉石油焦不顧石油的漫漫跌勢，一直保持著上漲勢頭。12月17日，地煉石油焦均價為1128元/噸，較12月初已累計上漲近4%，延續了今年8月以來的上漲勢頭。

　　反觀甲醇，雖然並非嚴格意義上的油化工，但甲醇反倒緊跟油價步伐。12月17日，鄭商所甲醇期貨價格大幅下跌，收盤封住跌停板，主力合約MA1506下跌90元/噸或4.02%，報收於2150元/噸，創下歷史最低值。

　　“石油焦上漲動力很強，與甲醇形成鮮明對比。這主要是石油焦企業開工率低、供小於求的現實情況所致。”卓創資訊石油瀝青分析師徐其剛分析，從供應面看，當前成品油庫存堵庫且需求低迷，煉廠焦化裝置開工率大幅下挫，焦化裝置開工率在往年這時候應為60%以上，但目前開工率隻有40%多，導致供不應求，石油焦價格逆市上漲。從需求面來看，2014年電解鋁產量仍在逐步提升，電解鋁產量的提升意味著需要更多的石油焦。

　　至於甲醇市場進入“崩盤”模式，寶城期貨研究員陳棟認為，甲醇跌停主要受四方面因素影響。首先，此前公布的匯豐12月中國制造業數據較差﹔其次，原油價格持續下跌，未見止跌跡象﹔第三，傳統下游需求領域較為疲弱﹔第四，新興消費領域烯烴裝置採購甲醇出現放緩。

　　分析人士還指出，原油大幅下跌對甲醇的影響主要是壓低國外甲醇成本，導致大量廉價進口甲醇涌入國內，沖擊國內甲醇。此外，原油價格下跌，還使得乙烯和丙烯價格走弱，對於煤制甲醇產生重大沖擊。

　　源頭暴跌 集體“臥倒”終難免

　　眾所周知，原油具有很長的產業鏈，形成不同的化工品。為何同屬於原油的下游產品，但各品種之間的表現卻差異很大，出現“同根不同生”的現象？

　　“同根的各品種之間，除了上游成本之外，其價格還受其他多種因素影響，例如該品種所屬企業在產業鏈中的定價權等。隨著產業鏈延伸，原油價格變動的傳導性可能減弱。”金石期貨分析師黃李強分析。

　　陳棟也表示，之所以原油下游產品之間會出現“同根不同生”現象，主要是因為各品種供需層面的情況有所差異。例如，在甲醇的需求端，傳統消費領域全面淪陷，而新興消費領域尚不給力。

　　以其他油化工品為例，LLDPE、PP和PVC等屬於烯烴，PTA屬於芳香烴，理論上講，這些品種受到原油下跌的影響更為直接。但是，由於LLDPE和PP的生產企業具有定價權﹔而PTA企業由於產能嚴重過剩，定價權較弱，這就導致了目前LLDPE、PP於PTA走勢的分化。

　　值得注意的是，原油從上游傳導到下游有一定時滯性，一般而言，這個傳導過程持續約三個月，這就導致下游漲跌程度更多的是受市場情緒影響。

　　“不過，總體來看，隻要是原油的下游產品，成本支撐無疑至關重要。因此，原油價格下跌之后，其他下游產品跟跌的概率很大。”徐其剛表示。

　　目前，全球投資者對於油價走勢似乎仍不樂觀。本周三，加拿大皇家銀行表示，將2015年布蘭特原油價格預期從每桶94美元下調至71美元﹔將2015年美國原油價格預期從每桶86.50美元下調至65美元，甚至還將2016年布蘭特和美國原油價格預期分別調降至每桶83美元和71美元，下調幅度之大，令人詫愕。此外，意大利石油行業協會近期也預計，2015年底或2016年初之前原油價格不會反彈。

　　“油價的矛盾主要集中在歐佩克常規油和北美頁岩油的博弈上，尤其在全球經濟下行情況下，歐佩克或美國任何一方減產前油價理論上沒有最低隻有更低。”招商期貨原油產業鏈衍生品研究員曾維強也預計，明年一季度的油價可能跌至40-50美元/桶區間。

　　展望化工品后市，陳棟認為，雖說新興消費領域甲醇制烯烴在年底有所發力，帶動部分需求增量，但利多影響卻難以匹敵成本塌陷以及傳統需求領域萎縮的雙重夾擊。面對甲醇高庫存而無新增廠家檢修的現狀，以及烯烴廠家出現採購減少跡象，預計未來甲醇供需還將進一步失衡，期價面臨繼續回落的風險。

　　黃李強則表示，PTA本身產能嚴重過剩，加上新疆棉花出售形勢不好，棉花還有下跌空間，所以市場對於PTA看空情緒較重。當然，塑料和PP可能由於市場化程度不高，有生產企業挺價影響，下跌幅度有限。