傅成玉談中石化入伙難題：不能改的是因上面不動

　　中石化百億入伙難題

　　李毅中建議拆細到每個加油站與民資混合

　　本報記者 張學光 北京報道

　　傅成玉拋出中石化混合所有制改革百億民資進入門檻，引發了民資對參與央企航母混合所有制改革門檻過高的擔心。記者在兩會期間採訪到中石化前董事長李毅中，他表示，中石化混合所有制可以做得更細一些，資產規模太大，可以從子公司和孫公司，甚至小到每個加油站與民資合作。

　　李毅中做過工信部部長，還管過國資委，在每一場全國政協小組討論之后總是會被記者圍起來，詢問關於國有企業混合所有制改革的問題，而李毅中也總是會拿中石化舉例子。作為一個老石油人，李毅中曾經在中石化集團擔任了5年的總經理，3年的董事長。

　　同樣在樓上開會的現任董事長傅成玉，也總是在散會之后被記者簇擁著走向電梯間。就在兩會前半個月，中國石化(600028)對外披露了銷售業務將啟動混合所有制改革的消息。

　　在整個石油鏈條上競爭最為激烈的是銷售環節，資產也比較龐大。中國石化擁有3萬多家加油站，以2013年上半年財務數據看，公司在銷售業務上的收入佔總收入的比重為51.8%。作為國企混合所有制改革的排頭兵，中石化的改革思路將如何設計，如何既能吸引非國有資產又不會落下國有資產流失的話柄？唯一的出路就是公開公平公正的競價交易。

　　盤活低效資產

　　從2月19日至兩會召開前的半個月時間，中國石化的股價漲幅超過15%，遠超競爭對手中國石油(601857)的同期漲幅。投資者追捧中石化源於2月18日晚間，中國石化對外發布公告稱，董事會同意在對中國石化油品銷售業務板塊現有資產、負債進行審計、評估的基礎上進行重組，同時引入社會和民營資本參股，實現混合所有制經營。

　　按照公司所披露的2013年上半年財務數據，公司當期在營銷及分銷業務上的收入為7327億元，毛利為411億元﹔然而，在這樣一個數字的背后是公司在銷售業務上的頹勢。數據顯示，公司從2010年至今，銷售業績的收入增幅和毛利的增幅，一直處於下滑的態勢﹔到了2013年上半年，公司在收入同比增長3.2%的情況下，毛利卻是同比下滑了3.14%。

　　相對於石油產業鏈上的其他板塊，成品油銷售領域的市場化競爭最為激烈。因此，在中國石化的開採、冶煉和銷售三大業務板塊當中，銷售業務的成本高，毛利率不高，卻又沉澱了大量的資產。

　　2013年上半年，公司在銷售商品和提供勞務上收到的現金約為15586億元，而當期公司在銷售業務上的主營收入佔到7327億元。佔公司主營業務收入半壁江山的銷售業績，由於盈利性不強已經影響到市場對於公司的估值。根據東北証券行業分析師王偉綱所做的一份估值對比，與中石化在主營業務收入相差無幾的美國埃克森公司，其淨利潤是中石化的3倍，市值則是中石化的5倍。

　　今年的1月20日，傅成玉在中石化集團公司的2013年度工作會議上，對於中國石化全方位深化改革的背景是“上有要求、下有期盼、外有推力、內有動力，正當其時”。而在2014年主要工作上，其中重要的一項就是要“盤活存量資產”。

　　至於這塊銷售業績未來將如何估值，仍需等待中石化方面的后續跟進。不過，即便按照市場法進行估值，按照這塊資產近兩年來每年900多億元的毛利，同時結合中國石化目前在A股大約8倍左右的估值，也不會少於7000億元市值，而實際上，中國石化長期以來股價一直都在淨資產以下徘徊，基於避免國有資產流失的嫌疑，在混合改制中，實際估值也將高於這一定價。

　　重點在改革機制

　　“混合所有制本質上是要資產變得更優，創造更大的生產力，不是說我們運行中管理得不好，而是整體經營體制不到位。”在3月5日的全國政協小組討論會上，傅成玉說，“我們能改的都改了，不能改的則是因為‘上面’不動”。

　　記者在兩會期間採訪了解到，中石化拋出的百億入資門檻讓民營企業紛紛駐足觀望，但已經有超過300億美元的外資對中石化的混合所有制表示出興趣。

　　對於目前外資提出的參股意向，傅成玉在接受記者採訪時並未表示出排斥，“外資對於我們而言，有兩個東西最重要，一是把我們現在的業務范圍再擴大，包括走向國際﹔二是改變我們的經營機制，幫助我們把國有企業搞活，做強。”

　　相對於外資，民營資本所擔心的主要在於資產盤子過大，很難實現控股，也就難拿到話語權。

　　對此，李毅中在接受記者採訪時表示，像中石化這樣的混合所有制改革，完全可以更加細化。針對下面每一家分公司的實際情況，甚至是每一家加油站，都可以分開與民營資本合作。

　　同樣，在兩會期間，作為人大代表的中石化茂名分公司總經理余夕志也表示，央企推進混合所有制改革除了在母公司層面實施資產重組，引入社會資本和民營資本之外，還可以在子公司與社會資本、民營資本成立合資公司。而茂名石化早在2012年的時候，就通過與非公資本共同出資成立合資公司的方式，已經組建了4家合資公司，進行混合所有制改革的嘗試。

　　而無論是以中石化的整個銷售板塊為單位，還是細化到旗下分公司層面，這樣的設計都使得數千億元的股權轉讓收入順利地回流到上市公司賬面上。

　　不改革國資會貶值

　　中石化將放棄30%的股權，但是，並不意味著中石化會在銷售板塊上減少收入。

　　“企業界的投資一定是要考慮增值的，如何增值？如果我的管理不如你的好，你把管理帶進來就可以增值﹔我的技術不如你，你把技術帶進來也可以增值﹔或者說你給我帶來市場、客戶，都可以給你增值，這樣的話才叫投資。”在傅成玉看來，不是說中石化打開了大門，就意味著所有人都要進來投資。

　　“人家民企為什麼要關注話語權啊，關鍵還是賺不賺錢，不懂進去干什麼，所以一定是和這個行業有關的人。”傅成玉認為，民企的老板應該更清楚該如何去增值，“你花一塊錢買的東西，到了手裡還是一塊錢，那就沒意義了，應該通過特殊的資源、特殊的市場、特殊的技術，讓這一塊錢變成一塊五。”

　　這樣一來，中石化在銷售業務上不但可以實現股權減少收益不減少，還可以額外獲得一大筆股權轉讓收入，對於急缺資金負債率高的中石化而言，意義重大。因為在經歷了4萬億的闊綽日子之后，最近幾年，中石化的財務也日益緊張。

　　財務數據顯示，2013年第三季度公司在籌資活動中產生的淨流入達到了438.66億元，創下2009年以來的同期最高。記者在統計公司歷年來這一財務數據時注意到，從2009年到2011年的三年間，公司在籌集資金活動中基本都是淨流出狀態，而到了2012年和2013年前三季度，這一數字開始轉為淨流入。

　　在傅成玉看來，目前中石化存在大而不強、大而不優的問題，不改革機制和提高效率，國有資產可能會貶值，這和目前公司的資產盈利質量密切相關，煉油環節因為產能過剩盈虧不定，隻有靠著原油價格高企保証公司上游的盈利，靠著在成品油銷售方面的強勢地位保証銷售的盈利。

　　按照國有企業調整結構的思路，混合制可以讓中石化調整現有資源結構，向產業鏈的關鍵環節集中，向價值鏈的高端集中。