上海石化去年虧7.16億 煉油業務三季度后巨虧原因成謎

　　上海石化3月23日披露的2014年年報稱，公司報告期內實現營業收入1022億元，同比下降11.56%﹔歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損7.16億元，同比下降135.76%，上年同期為盈利20.04億元。

　　業績如此變臉，上海石化透過年報稱，巨額虧損的主要原因包括，石油石化市場需求持續低迷，產品市場價格疲軟，芳烴、滌綸等業務全年虧損﹔去年下半年，國際原油價格斷崖式下跌，國內成品油價格連續下調，集團進口原油採購周期長，在途、在庫的原油成本相對較高，致使煉油業務在第三季度后出現較大虧損。　　　

　　存貨跌價與匯兌損失致巨虧

　　上述年報分析稱，2014年，世界經濟增長依舊緩慢，對石油的需求總體上減弱﹔美國頁岩油氣革命使石油的供應大幅增加﹔美國結束量化寬鬆貨幣政策，美元進入強勢周期，歐佩克產油國為爭奪市場份額繼續保持原油產量，以及因地緣政治因素等多重因素影響國際原油價格大幅波動。上半年國際原油價格在高位盤整，進入6月份以后出現了連續大幅度下跌。

　　由於下半年原油價格大幅下跌，石油石化產品價格下跌，集團對存貨計提跌價准備人民幣2.95億元，比上一年增加人民幣1.94億元。集團對外投資收益大幅下降，主要是公司聯營公司——上海賽科石油化工有限公司業績出現較大虧損，相比上年度投資收益下降，導致利潤減少0.73億元。

　　此外，上海石化稱，報告期人民幣對美元貶值，導致淨匯兌損失大幅增加﹔據了解，2013年該公司的匯兌收益為4.9億元。上述公告稱，2014年，集團淨財務費用為人民幣3.6億元，相比2013年淨財務收益人民幣1.22億元，相對增加費用4.82億元。

　　未來贏利預期仍被普遍看好

　　對於上海石化去年年報，中金公司研報分析稱，上海石化現金流依然強勁，原油採購成本下降，這主要得益於存貨佔用資金減少31 億元人民幣，公司2014 年經營現金流37 億元人民幣，依然強勁。特別是去年第四季度的經營現金流實現23億元人民幣，同環比均大幅上升。2014 年原油採購成本103 美元/桶，較中石化系平均成本便宜2.3 美元/桶。

　　中金公司預測，現行定價機制在低油價時期給予煉油毛利一定的改善空間，再加上油價低位企穩反彈后，前期低價庫存有所增值，今年第二季度后煉油毛利反彈空間將可能十分顯著。此外，成品油質量升級仍可望提升煉油利潤空間，過剩產能整合有望改善競爭環境。

　　再者，中金公司預計，低油價重塑石油化工競爭力。目前中國和亞洲地區的石腦油裂解乙烯價差已有所改善，國內每噸乙烯的營業利潤達1000 元人民幣左右。國內石腦油裂解乙烯產能在2015年-2016年將持平，而東北亞地區低效裝置將被主動淘汰。煤化工的威脅也可能推遲出現，行業過剩局面可能逐步改善。

　　東方証券研報也認為，上海石化兩大主要業務煉油和乙烯今明兩年都將進入景氣大周期，這將帶動公司業績大幅提升。東方証券稱，去年7月份油價暴跌后，汽柴油不含稅價格分別調整36.5%和42%，遠小於同期原油接近腰斬的跌幅﹔此外，乙烯價格從去年開始就非常強勢，價格上半年累計上漲達到20%，即使其后隨油價暴跌有所下滑，但累計跌幅也僅為20%，遠小於同期油價接近腰斬的跌幅，並且其與原料石腦油的價差也從過去幾年的2500元/噸提升至目前的5000元/噸，盈利大幅改善，並且展望未來這種趨勢還將進一步強化。

　　此外，東方証券稱，今明兩年主要乙烯新增產能來自於煤化工，佔比高達80%，但隨著油價暴跌，煤化工成本普遍比石油化工要高出30%，基本都成為無效產能，因此石油化工的競爭力將更加凸顯。　　　

　　將受益於中石化改革預期

　　國泰君安研究認為，原油熊市造就煉油和石化大周期的盈利拐點，上海石化作為國內優秀的煉化一體化企業最為受益，具備1000 萬噸成品油生產能力，85 萬噸乙烯生產能力。頁岩油革命沖擊全球原油供給，國際油價中長期的波動中樞在60美元/桶-70美元/桶﹔油價低位，以乙烯為代表的石化產品進入中長期景氣周期，我們預計乙烯的平均淨利潤水平可能超過1500元/噸的歷史高位﹔油價低位，按照發改委的成品油定價公式，煉油行業平均利潤水平提高至5%，單噸的淨利潤水平達到100元/噸-150元/噸。

　　另外，國泰君安認為，上海石化作為中石化體系內唯一的煉化一體化的上市平台，將受益於中石化改革預期的持續發酵。加油站網絡和一體化煉化能力是中石化的兩個突出優勢，按照目前中石化混改和專業化重組的思路，應該會將優勢資產分拆上市以獲得高估值。儀征化纖重組的完成，中石化銷售公司即將在港股上市，均有益於公司改革重組預期的持續發酵。該研報認為，上海石化有望承接中石化長三角區域煉化板塊的整合。（記者 唐振偉）