价格杠杆促供给减少 专家预计油价明年上半年反弹

　　截至记者发稿时，NYMEX原油价格逼近60美元/桶关口，距离进入50美元/桶区间只有一步之遥。业内人士认为，此轮油价下跌的主要因素是供给增加导致的供大于求。尽管目前国际油价走势仍扑朔迷离，但多位人士在接受中国证券报记者采访时认为，短期内不排除国际油价进一步下探，但从原油生产成本角度而言，若油价持续走低，价格杠杆将使原油供给减少，从而平衡其市场价格。因此，预计明年上半年国际油价将反弹至70美元/桶至80美元/桶区间，并逐步企稳。

　　价格杠杆将使原油供给减少

　　“根据目前国际原油价格的走势，我们都不知道如何操作了。”某大型石油公司负责纸货操盘的一位人士对记者表示，几个月前还认为70美元/桶至80美元/桶是国际油价支撑位，但现在单从技术形态上看，每次原油价格稍有反弹，之后很快就是一个“深蹲”，整个盘面都在做空，导致他们也不敢做多。但他还是认为国际油价很难长期维持在50美元/桶至60美元/桶的水平。对于目前的操盘手法，该人士表示将严格遵守操盘纪律，做好套期保值。

　　前段时间国际油价在81美元/桶左右徘徊时，上述人士仍认为，国际油价下跌到75美元/桶至80美元/桶区间，就会遇到支撑位，其原因主要是目前生产商成本所致，从欧佩克国家预算来看，欧佩克国家原油预算平均价格是89美元/桶。

　　而从影响国际油价明年走势的因素来看，乌克兰冲突可能结束、美国经济复苏加快等都将是利多因素。但与此同时，中国今年柴油需求较低，反映出中国经济增速缓慢；伊朗核问题缓和，对伊朗原油出口制裁也将放松，伊朗原油出口随之增加；美联储缩减QE，欧洲施行宽松货币政策等，这些也都是利空因素。

　　此外，美国原油产量超预期增长，并逐步放开原油出口，这可能进一步加剧世界石油市场供需宽松态势，不利于国际油价的回调。据了解，美国政府6月批准两家石油公司可以出口最低炼化的凝析油，市场预计美国可能在2015-2016年启动解禁过程。

　　尽管利空因素偏多，且目前国际油价仍跌跌不休。但接受记者采访的多位人士认为，短期内不排除国际油价进一步下探，但从原油生产成本角度而言，若油价持续走低，价格杠杆将使原油供给减少，因此判断明年上半年国际油价将反弹至70美元/桶至80美元/桶区间，并逐步企稳。

　　中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成在接受记者采访时表示，明年国际油价最终会落在75美元/桶至80美元/桶区间。尽管欧佩克一些较老的油田生产成本可能只有10美元/桶至20美元/桶，但非常规油和深海油的开采成本，已经接近目前的国际油价。

　　根据银河证券石化行业分析师裘孝锋的数据，美国页岩油主流的盈亏平衡点在50美元/桶左右，一旦量产，其纯生产环节的成本其实不高，普遍在6美元至8美元/桶；生产环节的税费主要是产量税，按实现收入约10%征收，前段时间普遍在8美元/桶至10美元/桶，油价下跌后相应会降低。美国页岩油最主要的成本是折旧成本，普遍在25美元/桶至30美元/桶；另外是销售管理费用和管输费用，一般在5美元/桶左右。

　　董秀成表示，美国这部分页岩油能起到“四两拨千斤”的作用，一旦这部分石油减产，整个国际原油的供需关系就会发生转换。业内人士判断，明年油价供需仍将呈现宽松态势，供需基本面不支持油价走高，非欧佩克供应量将持续增加，对原油产量影响较大；金融机构投机行为监管加强，投机对油价扰动将减弱。

　　供大于求成油价暴跌主因

　　在不到6个月的时间内，国际油价从高位的107美元/桶，跌到目前的60美元/桶左右，对于其背后原因，上述原油纸货操盘手认为，从基本面角度而言，去年国际原油需求与今年同期基本持平，但今年供应较去年更加充足。

　　以美国市场为例，三季度原本是美国汽油需求旺季，但今年旺季不旺。同时受页岩油革命影响，今年美国原油增长100万桶。今年一季度以来，美国商业库存一直在上升，目前美国商业库存已至5年来高位，对油价形成一定压力。石油进口需求持续下降，原油净进口量从2007年开始一直呈下降趋势，出口自6月起，从多年来的10万桶/日增长到30万桶/日。

　　从美元角度而言，美联储稳步退出QE，美元稳定上行利空油价；从金融投机角度而言，金融监管加强，投机对油价扰动作用减弱，布伦特期货价格日间波动率在减缓；从地缘政治和突发事件角度而言，乌克兰问题三方会谈尚未达成协议，欧美制裁会长期影响俄罗斯原油产量。未来美国可能通过加大国内非常规油气生产释放战略库存等，以及与沙特进行联合进行增产压价。

　　董秀成表示，此轮油价暴跌对美国而言总体是利大于弊，低油价对美国整体经济复苏更有利。而沙特原油之所以不减产，是因为其尚有几千亿美元的外汇储备。

　　对国内经济影响利大于弊

　　2008年油价下跌与此轮油价暴跌存在不同的原因。业内人士认为，2008年油价下跌主要是金融危机导致的需求萎缩，而供应面没有太大变化，因此导致严重的供过于求局面。而今年的此次下跌，则主要是由供应主导的下跌。美国每年增长近100万桶原油，但需求量没有增长太多，需求增长远低于供应量，导致基本面趋弱。

　　关于本轮油价下跌对国内诸多行业的影响，董秀成认为，首先，国际油价下跌对国内经济肯定是利大于弊。经济运行成本下降会降低CPI上升压力。但目前CPI增速降幅过快，油价下跌可能进一步加剧中国经济通缩的风险，这应该值得警惕。

　　其次，对于国内“三桶油”而言，油价下跌对以上游开采业务为主的中海油而言肯定是利空，这必然反映到其2014年的年报中；中石化下游炼化业务较多，上游原料成本下降，有利于其利润增长；中石油兼有上游和下游业务，因此可以通过内部调节对冲油价下跌带来的风险。

　　第三，对于其他行业而言，平安基础化工分析师鄢祝兵认为，油价下跌有利于需求相对稳定的，并与汽车产业相关的改性塑料子行业，以及成本占比小、客户价格敏感度较低的印染助剂子行业等。

　　董秀成表示，值得注意的是，国际油价下跌将使得一大批原本进口原油的资金留在国内，从而造成货币供给相对宽松，这对于当前股市将是一定程度的利好。