油價下跌料在中期內利好化工行業 盈利有所提升

　　截至美國時間12月10日收盤，國際油價刷新逾五年新低。美國NYMEX1月原油期貨價格下跌2.88美元，跌幅4.51%，創11月2日以來最大單日跌幅，並逼近60美元關口，報60.94美元/桶，創2009年7月份以來最低收盤位﹔ICE布倫特1月原油期貨價格下跌2.60美元，跌幅3.89%，報64.24美元/桶，也創2009年7月份以來最低收盤位。

　　數據顯示，預計在相當長的一段時間內，石油下游消費結構將保持穩定。其中，交通運輸行業佔據石油消費的60%左右，工業方面消費大約維持在25%左右。與油價下跌直接顯著利好交運行業不同，油價下跌短期內或利空化工部分子行業，但油價下行至價格企穩后，成本下降將為行業帶來實質利好。

　　行業盈利水平有所提升

　　在油價下跌和下游旺季效應不明顯雙利空下，化工品價格近期整體偏軟，部分產品價格失去成本支撐一路下行，甚至跌至近年來新低。生意社最新監測數據顯示，2014年第48周(12月1日至12月5日)，國內化工市場繼續下行，目前尚無止跌企穩信號傳出。

　　生意社化工分析師張明指出，上游原油成本利空傳導，使石化產業鏈受影響最大，加上市場需求清淡，將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進一步推向深淵，在使得苯乙烯、丙酮等產品價格創下年內新低的情況下，也將整個化工行業拖向深度調整的軌道。

　　不過，他同時指出，根據行業具體供需格局不同，預計后市不同產品價格走勢將出現分化。券商分析師指出，短期內油價下跌將利空行業，但預計油價下跌趨勢中期內難以改變，預計在價格企穩后，企業將受益於成本下降。

　　平安証券研究報告指出，上輪油價暴跌發生在2008年金融危機期間，研究上一輪油價暴跌對化工行業影響可以發現，首先油價下跌影響面大，對無機化學品、橡膠等造成下行壓力，油價下跌前期未下跌的其它化學品，隨著時間推移，價格也呈下跌態勢，但幅度低於油價。對企業盈利影響方面，油價下跌初期，由於庫存調整，行業整體盈利不佳。此外，油價下跌對各子行業影響方向和強度存在著較大的差異，部分子行業盈利毛利率有望在此輪下跌中顯著改善。

　　部分子行業成本顯著下降

　　部分需求增長、客戶價格敏感度較低、競爭格局較好的子行業則將直接受益於油價下跌，對紡織化學品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯。

　　汽車用改性塑料近年來需求一直較為穩定。這類產品主要原材料是石油下游的各種塑料，價格總體與原油價格的相關性較強。由於今年下半年原油價格大幅下跌，四季度更是加速下滑。隨著原油及相關下游塑料原材料價格走低，行業的毛利率和盈利水平均有望出現好轉。

　　油價下跌同樣將顯著降低化學纖維行業成本。相對於產能過剩的錦綸、滌綸等化纖行業，需求穩定的氨綸、高端滌綸工業絲等子行業將直接受益於原材料成本的明顯下降。

　　此外，紡織助劑行業也將受益於油價下跌。據了解，助劑原材料成本佔生產成本的90%左右，而原材料中60%以上是石化制品，隨著原油價格回落，將使行業盈利得以改善。