價格杠杆促供給減少 專家預計油價明年上半年反彈

　　截至記者發稿時，NYMEX原油價格逼近60美元/桶關口，距離進入50美元/桶區間隻有一步之遙。業內人士認為，此輪油價下跌的主要因素是供給增加導致的供大於求。盡管目前國際油價走勢仍扑朔迷離，但多位人士在接受中國証券報記者採訪時認為，短期內不排除國際油價進一步下探，但從原油生產成本角度而言，若油價持續走低，價格杠杆將使原油供給減少，從而平衡其市場價格。因此，預計明年上半年國際油價將反彈至70美元/桶至80美元/桶區間，並逐步企穩。

　　價格杠杆將使原油供給減少

　　“根據目前國際原油價格的走勢，我們都不知道如何操作了。”某大型石油公司負責紙貨操盤的一位人士對記者表示，幾個月前還認為70美元/桶至80美元/桶是國際油價支撐位，但現在單從技術形態上看，每次原油價格稍有反彈，之后很快就是一個“深蹲”，整個盤面都在做空，導致他們也不敢做多。但他還是認為國際油價很難長期維持在50美元/桶至60美元/桶的水平。對於目前的操盤手法，該人士表示將嚴格遵守操盤紀律，做好套期保值。

　　前段時間國際油價在81美元/桶左右徘徊時，上述人士仍認為，國際油價下跌到75美元/桶至80美元/桶區間，就會遇到支撐位，其原因主要是目前生產商成本所致，從歐佩克國家預算來看，歐佩克國家原油預算平均價格是89美元/桶。

　　而從影響國際油價明年走勢的因素來看，烏克蘭沖突可能結束、美國經濟復蘇加快等都將是利多因素。但與此同時，中國今年柴油需求較低，反映出中國經濟增速緩慢﹔伊朗核問題緩和，對伊朗原油出口制裁也將放鬆，伊朗原油出口隨之增加﹔美聯儲縮減QE，歐洲施行寬鬆貨幣政策等，這些也都是利空因素。

　　此外，美國原油產量超預期增長，並逐步放開原油出口，這可能進一步加劇世界石油市場供需寬鬆態勢，不利於國際油價的回調。據了解，美國政府6月批准兩家石油公司可以出口最低煉化的凝析油，市場預計美國可能在2015-2016年啟動解禁過程。

　　盡管利空因素偏多，且目前國際油價仍跌跌不休。但接受記者採訪的多位人士認為，短期內不排除國際油價進一步下探，但從原油生產成本角度而言，若油價持續走低，價格杠杆將使原油供給減少，因此判斷明年上半年國際油價將反彈至70美元/桶至80美元/桶區間，並逐步企穩。

　　中國石油大學中國油氣產業發展研究中心主任董秀成在接受記者採訪時表示，明年國際油價最終會落在75美元/桶至80美元/桶區間。盡管歐佩克一些較老的油田生產成本可能隻有10美元/桶至20美元/桶，但非常規油和深海油的開採成本，已經接近目前的國際油價。

　　根據銀河証券石化行業分析師裘孝鋒的數據，美國頁岩油主流的盈虧平衡點在50美元/桶左右，一旦量產，其純生產環節的成本其實不高，普遍在6美元至8美元/桶﹔生產環節的稅費主要是產量稅，按實現收入約10%征收，前段時間普遍在8美元/桶至10美元/桶，油價下跌后相應會降低。美國頁岩油最主要的成本是折舊成本，普遍在25美元/桶至30美元/桶﹔另外是銷售管理費用和管輸費用，一般在5美元/桶左右。

　　董秀成表示，美國這部分頁岩油能起到“四兩撥千斤”的作用，一旦這部分石油減產，整個國際原油的供需關系就會發生轉換。業內人士判斷，明年油價供需仍將呈現寬鬆態勢，供需基本面不支持油價走高，非歐佩克供應量將持續增加，對原油產量影響較大﹔金融機構投機行為監管加強，投機對油價擾動將減弱。

　　供大於求成油價暴跌主因

　　在不到6個月的時間內，國際油價從高位的107美元/桶，跌到目前的60美元/桶左右，對於其背后原因，上述原油紙貨操盤手認為，從基本面角度而言，去年國際原油需求與今年同期基本持平，但今年供應較去年更加充足。

　　以美國市場為例，三季度原本是美國汽油需求旺季，但今年旺季不旺。同時受頁岩油革命影響，今年美國原油增長100萬桶。今年一季度以來，美國商業庫存一直在上升，目前美國商業庫存已至5年來高位，對油價形成一定壓力。石油進口需求持續下降，原油淨進口量從2007年開始一直呈下降趨勢，出口自6月起，從多年來的10萬桶/日增長到30萬桶/日。

　　從美元角度而言，美聯儲穩步退出QE，美元穩定上行利空油價﹔從金融投機角度而言，金融監管加強，投機對油價擾動作用減弱，布倫特期貨價格日間波動率在減緩﹔從地緣政治和突發事件角度而言，烏克蘭問題三方會談尚未達成協議，歐美制裁會長期影響俄羅斯原油產量。未來美國可能通過加大國內非常規油氣生產釋放戰略庫存等，以及與沙特進行聯合進行增產壓價。

　　董秀成表示，此輪油價暴跌對美國而言總體是利大於弊，低油價對美國整體經濟復蘇更有利。而沙特原油之所以不減產，是因為其尚有幾千億美元的外匯儲備。

　　對國內經濟影響利大於弊

　　2008年油價下跌與此輪油價暴跌存在不同的原因。業內人士認為，2008年油價下跌主要是金融危機導致的需求萎縮，而供應面沒有太大變化，因此導致嚴重的供過於求局面。而今年的此次下跌，則主要是由供應主導的下跌。美國每年增長近100萬桶原油，但需求量沒有增長太多，需求增長遠低於供應量，導致基本面趨弱。

　　關於本輪油價下跌對國內諸多行業的影響，董秀成認為，首先，國際油價下跌對國內經濟肯定是利大於弊。經濟運行成本下降會降低CPI上升壓力。但目前CPI增速降幅過快，油價下跌可能進一步加劇中國經濟通縮的風險，這應該值得警惕。

　　其次，對於國內“三桶油”而言，油價下跌對以上游開採業務為主的中海油而言肯定是利空，這必然反映到其2014年的年報中﹔中石化下游煉化業務較多，上游原料成本下降，有利於其利潤增長﹔中石油兼有上游和下游業務，因此可以通過內部調節對沖油價下跌帶來的風險。

　　第三，對於其他行業而言，平安基礎化工分析師鄢祝兵認為，油價下跌有利於需求相對穩定的，並與汽車產業相關的改性塑料子行業，以及成本佔比小、客戶價格敏感度較低的印染助劑子行業等。

　　董秀成表示，值得注意的是，國際油價下跌將使得一大批原本進口原油的資金留在國內，從而造成貨幣供給相對寬鬆，這對於當前股市將是一定程度的利好。